牛市当前，以太币你是不是不太给力...
上图为比特币与以太币今年的涨幅差距，BTC 为282.7%，ETH 为103.57%
相信很多币圈交易者对以太币这半死不活的行情已经积怨已久，从年初到现在，比特币作为龙头老大带头冲锋，已经实现了近3 倍涨幅，以加密市场的信仰标的来说，表现相当亮眼，反观当家老二以太币，好像还不到1 倍涨幅，甚至连前高4868 都还摸不到边，以太币到底怎么了，难道真的快不行了?
本篇文章我们从链上数据与各项金流来分析，以太币是真的被市场遗弃了，还是只是尚未爆发，以下观点仅供参考，并不构成投资建议。
从价格上来看，以太币今年持续在4000-2000 的区间做宽幅震荡，从2、3 月跟随比特币拉涨达4000 附近后，一路震荡调整，虽说5 月因为申请ETF 的19b-4 文件被SEC 接受而带动市场乐观情绪而暴涨，但势能并未持续，甚至在7 月23 日ETF 正式上线后反倒是出现Sell the News 现象，后续更是因为Jump Trading 大规模抛售以太币，让以太币价格快速下跌至2100 附近，把上半年的涨幅跌得一干二净。
11 月川普确认当选后，加密市场迎来狂欢，以太币也重回4000 美元大关，但距离前高4868 还有20% 的涨幅，而BTC、SOL、BNB 等主流加密货币此时都已突破前高，相比年初价格分别实现150%、120%、140% 涨幅，加密市场总市值也从1.8 万亿美元暴涨至3.8 万亿美元，成长率达110%，而ETH 仅实现66% 涨幅，表现不如大盘。
以太坊今年表现的确有点差强人意，但重点是，接下来以太坊还有机会爆发吗，还是已经是强弩之末，不再是以太坊称霸的时代，我们接下来从各方角度切入分析。
ETH 作为公链之王，链上活动、收入与TVL ( 总锁仓价值) 一直是市场关注焦点，首先在链上活跃地址部分，今年平均落在40~60 万个，而这个数字与2021~ 2023 年相当，较无增长，更多是活跃地址集中在Layer2 上，尤其是Base 与Arbitrum 上。
在链上活动部分，每日交易笔数落在110~130 万笔，这数据从2021 年加密市场牛市后就一直维持在这个区间，同样没有太多的增长。
以太坊升级POS 机制后，链上收入下降许多，但依旧能从此数据分析链上活跃度，而这部分相比2023 年有显著的增长，但主要增加为质押收入而非交易费用，代表链上活动并无增长，而是在质押者与质押以太币数量上有增长。
在数据中表现相对亮眼的就是TVL 了，以众多公链来说，以太坊是资产沉淀最高的区块链，目前累积727 亿美元，相比2023 年12 月的300 多亿，足足翻了一倍，依旧稳居第一名，而第二的Solana 仅88 亿美元，相差甚远。
近两年来，以太币的质押比例也逐步攀升，目前已有近30% 的以太币都是质押在链上，大部分是维持以太坊安全性，同时能够赚取链上收益。
根据Dune 的链上统计，现在约有3450 万枚以太币正在质押，也已有超过百万个验证节点，以太坊依旧是BTC 主网外最安全的区块链网路。
再来看到ETH ETF 的流入流出情况，根据Sosovalue 的数据显示，截至撰稿时，ETH ETF 今年累计流入24.6 亿美元，很明显大多的流入都聚集在11 月之后，正是川普胜选后，一定程度上美国机构与投资人确认政治风向后的决策，的确将ETH 纳入资产配置考量当中，无疑这是好的风向。
连续18 天净流入，其中单日超过1 亿美元的天数就高达9 天
值得注意的是，从持币地址上来看，持有超过100 颗ETH 的地址不断的流入，在ETF 通过并上线之后，开始出现历史以来最大的流入状况，而近期川普上任后，更是出现密集的大额流入，并且成交价格大部分落在3000 以上，代表这些巨鲸并不认为以太币目前的价格是贵的，反而不断的买入，似乎在预示着以太坊未来价格将持续上涨。
我们从持有以太币的地址来看，100 颗以下持有地址在近期币价上涨后，地址持续减少中，可能代表着散户持续在卖出手中的以太币，而反之100 颗以上持有的地址却不断的增加，从这些图表我们能理解目前市场方向，虽处在牛市中，市场却完全没有Fomo 情绪，反之很多人认为ETH 的价位已经来到相对高点。
有趣的是，最近的热点消息都离不开以太币，首先是AI agent 叙事，今年作为AI 大热的一年，加密市场肯定是重点关注，而我们看到的主要AI 热点在以太坊Layer2 Base与Solana 上发酵，应用更是以Base 为主，说明以太坊生态的发展还大有可为。
另外一个热门议题便是川普的加密友好政策，其家族DeFi 项目World Liberty Financial 最近积极买入DeFi 相关资产，包含Link、Ondo、Aave、Ena 等代币，其中不乏以太坊主流协议与RWA 赛道新兴协议，根据Arkham 资料显示，其钱包目前持有最大宗就是以太币，可能川普家族也承认了以太坊DeFi 领域的发展潜力。
RWA 板块首当其冲的便是近期上了币安盘前，开盘后单日翻倍的Usual Protocol，TGE 后由于高额的质押奖励、与Ethena 宣布合作，USDtb 将成为USD0 的主要抵押资产等消息出现后链上锁仓资金也应声突破了10 亿美元，可以说是EVM 生态近期最耀眼的一颗星。
最后说到最近的市场热点就是沉寂已久的NFT 市场，成交量与地板价都有很大幅度的拉涨，尤其是以太坊上的头部项目。
其中最热门的NFT 项目pudgy penguins 胖企鹅相比半年前，涨幅超过200%，地板价在$PENGU TGE 之前极速回暖，达到35e 的惊人价格，超过13 万美元，甚至一度超越BAYC 的地板价，而其他项目也不遑多让，Cryptopunks 半年涨幅70%、BAYC 半年涨幅100%，说明以太坊市场还是相当热门，而且有大资金在链上流动。
综上所述，在牛市的浪潮中，以太坊似乎正在经历着概念与价值的转型，与过往牛市时期的狂热扩张不同，现阶段以太坊反而展现出一种蓄势待发不激进的气质。观察链上数据，我们的确发现开发者正逐渐将目光投向Base、Arbitrum 等Layer2 解决方案，这种迁移并非以太坊的失败，反而印证了其生态必经的发展路径，就像当初BTC 衍生出各个区块链生态一样，但别忘记，其价值已被市场肯定。
另外值得注意的是以太坊持续攀升的TVL 以及DeFi、NFT 市场价值上升，说明以太币正悄然转变为加密世界中主要的「价值储存资产」之一，越来越多的投资者与机构选择长期持有以太币，这种行为模式与持有比特币类似，也代表市场对以太坊的信任正在加深，就算其代币表现不如大盘，也并未动摇长期持有者信心。
市场表现方面，虽然ETF 获批后的初期反应令人振奋，但7 至10 月间的疲软走势确实让不少人对ETH ETF 的重要性产生质疑，然而，11 月以来的强劲资金流入，特别是巨鲸钱包的异动，为市场注入了新的想像空间，似乎暗示以太坊并非被市场遗忘，反而可能正酝酿着新一轮的突破。
