国海证券固收团队:债市跨年行情如何演绎?

  债市的跨年行情多发生在12月中旬—来年1月中下旬,具体持续时长会受基本面影响。从收益率下行空间看,信用债的下行幅度往往大于利率债。历年跨年行情中,驱动因素主要有三:(1基本面因素:年底是观察宏观政策变化的重要窗口期。近年来,年末往往呈现“强政策预期、弱现实运行”的状态,而随着政治局会议、*经济工作会议召开,政策态度确定后,政策预期或有所降温,推动债市下行。(2机构行为因素:从2019年以来的情况来看,11月下旬-12月初,机构往往减配止盈。从12月中旬开始,机构则逐步进场配置资金,对于债券的需求明显上升,该过程一般持续至来年的1月中旬。其中,保险基金是配债主力。(3资金面因素:受到年底考核、跨年等方面影响,年底的资金面容易紧张,但央行往往会通过降准等方式释放流动性,资金面在12月中下旬趋于宽松。针对本轮行情,受到政策预期降温、降准预期的影响,今年的跨年行情启动较早,11月末债市利率下行明显,主要由机构增配债券、资金面宽松推动。我们认为,跨年行情尚未结束,目前交易盘面偏强,市场交易一轮降息预期,本轮10Y国债利率低点或在前低基础上再下行10BP,降至1.95%左右。

王擎宇

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