受美元强势和铝材等产品出口退税政策取消影响，截至11月18日收盘，沪铝主力合约跌1.37%，报20515元／吨；伦铝跌0.38%，报2646.5美元／吨。

　　国内电解铝供需紧平衡

　　10月国内电解铝运行产能为4362万吨，开工率为95.74%，产能高位运行，接近4500万吨的产能天花板。云南水电供应超预期，10月电解铝产量为370.29万吨，同比增长1.69%。截至11月14日，当地电解铝成本为20893元／吨，亏损253元／吨，年内首次出现亏损。主要原因是电解铝成本中占比40%的氧化铝价格大幅上升。目前，国内氧化铝现货均价为5596元／吨，年涨幅达到77.8%；海外市场氧化铝最新成交价超过800美元／吨。

　　氧化铝价格大幅攀升，主要原因是铝土矿长期供应紧张和来源单一。自从几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口被暂停，加之冬储和北方环保检修等，国内氧化铝供应更加紧张。根据百川盈孚的预计，11月国内电解铝产量为358万吨，按照吨铝氧化铝单耗1.93吨计算，当月国内氧化铝供应将短缺3.64万吨。短期氧化铝价格易涨难跌，为电解铝提供成本支撑。

　　需求方面，1—10月地产投资累计增速下降10.3%，跌速再次扩大；房屋施工面积累计增速下降12.4%，连续28个月下跌。不过，新能源汽车和光伏电力等领域铝需求保持快速增长态势。1—10月新能源汽车产销分别完成977.9万辆和975万辆，同比分别增长33%和33.9%。新能源汽车产销双旺。1—9月全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元，同比增长7.2%；电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。截至9月底，全国发电装机容量约为31.6亿千瓦，同比增长14.1%。11月国内消费淡季叠加铝价处于高位，中下游铝加工企业采购意愿不足，生产积极性一般，铝行业加工龙头企业平均开工率为63%，环比下降0.1个百分点。其中，铝板带开工率为72%，铝箔开工率为75.1%，铝线缆开工率为71.2%，铝型材开工率为49.5%。库存方面，据SMM统计，截至11月18日，国内主流消费地区电解铝锭库存为56.3万吨，较上周四减少0.2万吨；铝棒库存为10.20万吨，较上周四增加0.54万吨。同期，LME铝库存为71.89万吨，上期所铝库存为14万吨。

　　出口退税政策调整

　　近日，财政部、国家税务总局发布调整出口退税政策的公告，其中提到，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。根据海关数据，2023年我国出口铝材523.7万吨，2024年1—9月出口铝材462.0万吨，其中铝板带箔占比高达74.9%。我国铝产品出口以铝材和铝制品为主，且美国是我国铝产品出口份额最大的国家（占比13%）。特朗普表示2024年1月上任后将加征进口关税，当前不少企业正抓紧窗口期抢出口。出口退税取消短期将增加企业出口成本，但能够促使铝行业向高附加值产品转型升级，也能够促使企业加快“出海”速度，通过海外建设生产基地规避税收风险。部分低附加值和缺乏定价权、无法向下游转嫁税收损失的铝产品将由出口转为内销，进而加速国内外铝市场供需分化，最终导致铝价外强内弱。不过，内外价差走扩将打开铝锭出口窗口，伦铝也将带动沪铝价格回升。

　　推动将铝冶炼行业纳入碳市场