2024.11.25

　　东吴期货：今日集运欧线大幅下跌，主力合约EC2502跌停【偏空头】

　　宏观方面，欧元区制造业景气度仍继续收缩，需求边际降温。欧元区11月制造业PMI初值为45.2，低于市场预期的46，前值46；服务业PMI初值为49.2，低于预期的51.6，前值51.6，创今年2月以来新低；综合PMI为48.1，低于预期的50，前值50，同样创今年2月以来新低。上周五SCFI欧线报2481美元/TEU，环比下降1.2%，整体仍处于下降趋势。

　　近期船司陆续对12月运价提涨，但考虑到欧洲需求偏弱，实际上涨幅度存在不确定性。因此，短期欧线运价或承压下行，后续重点关注实际需求情况。

　　海通期货：市场就12月宣涨的强预期和弱现实进行博弈【震荡】

　　上周EC近月维持震荡表现，市场继续就12月宣涨的强预期和弱现实进行博弈。11月末船司温和降价揽货并且以马士基为主的船司进行12月初测试性报价来试探市场的接受意愿，后续更多12月初非姿态性的运价陆续报出。当前市场调研反馈，货量需求维持中性偏强，逐步呈现旺季特征;大部分船司11月末航次装载率偏满，部分航线出现爆舱。但市场实际成交水平并未明显上升，中枢维持在3600-3800美金，显性FAK表价挺在大柜4000美金，更多成交集中在灵活定价的指数约，特殊品名，集量，甚至套约(随着PSS上调而有所减少)等。

　　12月运价从当前大柜4000美金跳涨至船司宣涨水平大柜6000美金具有一定的难度。一方面在于涨幅过大，市场实际接受意愿存疑;参考马士基放出上海至费力大柜5600美金报价实则也为了测试市场实际的接受水平，并通过抬高FAK报价来推涨后续指数约的成交价格，继而隐性扩大运费收益。另一方面在利润空间重新打开后，旺季船司自营运力加班的积极性较高，参考CMA在联盟空班后的自营运力和马士基的加班船。12月运价预计保持上行趋势，但是高度存疑;从当前基本面来看兑现6000美金大柜存在较大压力，观察实际落地500-1000美金的增幅。

　　盘面预计继续维持震荡态势，观察12月初现货市场报价情况，包括马士基其他欧基口岸的价格，OA和THE联盟的线下报价;另外参考23年11月底船司陆续宣涨12月中旬，可结合实际12月初报价水平以判断12月中旬宣涨落地的可能性。

　　南华期货：情绪扰动，主力合约跌停【偏空头】

　　受资金增仓打压，集运指数（欧线）期货震荡下跌，截至收盘，主力合约EC2502跌停，最终收于2722.1点，下跌16%。从盘面各合约跌幅去看，EC2412和EC2510合约跌幅较小，与上周大幅上涨行情时所呈现的“近弱远强”如出一辙。

　　南华期货认为，造成这种强弱差异的重要原因是基差收敛的需求程度。从当日公布的SCFIS欧线结算运价指数看，其报于2861.6点，环比上涨3.2%。因此，各合约基差走势均走强，矛盾点比较大的合约如EC2502、EC2506以及EC2508合约基差走强最为明显。

　　“成也萧何，败也萧何”！比如EC2502合约“春节备货溢价”、EC2506、EC2508合约“需求拐点溢价、需求旺季溢价”炒作都暂告一段落。从历次临近交割月的行情看，市场关注焦点会从“炒预期”回到“做现实”中来。从技术面看，由EC2408创下的高点恐难突破。

　　总结去看，近期集运指数（欧线）期货将迎来一波调整，若现货于12月份维稳，主力合约仍有较好的上行机会。但值得注意的是，高点已现。

　　国投安信期货：后续交易的核心将转向12月上旬实际的订舱情况【观望】

　　现货方面，上周五新一期SCFI欧洲航线报$2481/TEU，环比小幅回落1.2%，体现11月末运价回落的走势，预计自下期开始指数将部分体现12月提价而随之上行。目前各航司已放出对于12月上旬的报价，而盘面对于本轮宣涨也已有较为充分的交易，因而马士基首周报价高于预期带给盘面的利好驱动已较为有限。后续交易的核心将转向12月上旬实际的订舱情况，若订舱偏强，则航司承接12月中旬空班偏多的时间窗口推动新一轮涨价的预期抬升，或将进一步抬高近月合约的估值。

　　此外，欧洲贸易委员会表示，中欧接近就取消对华电动汽车加征关税达成解决方案，后续或以是“价格承诺”，即设定进口产品的最低价格的方式进行销售。今年前10月，我国对欧洲的纯电车出口明显放缓，更加温和的价格保障机制，或将推动电车出口规模有所放量。

　　申银万国期货：弱现实对盘面估值影响增加，12月提涨实质性落地存疑【震荡】

　　当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。

　　一德期货：多空因素交织，集运盘面或将维持高位波动【震荡】