摘要
黑色目前处于犹豫调整阶段,市场情绪略显谨慎,行情震荡偏弱。基本面压力略有上升,短期内仍以需求预期的博弈为主。预计需求预期仍有转暖可能,黑色价格短期还有支撑。
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需求预期
二十届三中全会提出,科学的宏观调控、有效的政府治理是发挥社会主义市场经济体制优势的内在要求。自9月24日的政策组合拳诠释了未来的扩大内需的政策方向后,稳增长预期一直是市场关注的核心因素。对于黑色而言,钢材需求被拉动的幅度是最核心的问题。政策对用钢需求的拉动主要有房建、基建和制造业三方面。
房建用钢处于连续下降的尾声阶段,能否稳住回暖是市场最关心的问题。房建用钢较多的是新开工环节,房屋新开工面积从2020年的22亿多平方米下降至今年大概7.5亿平方米,对用钢需求的影响不言而喻。长期来看,伴随着人口向中心城市集中,房建用钢的增量预计主要来自一二线核心城市的规模扩大,其背后是三四线城市的部分人口向一二线转移的趋势。短期来看,预计房建用钢的增量主要来自于城中村改造的扩大,其中拆除重建的项目用钢量会较大。这其实也是适应人口向核心城市集中的应有之举。就明年来看,预计房屋新开工面积的降幅有望缩小至10%以内,降至7亿平方米左右的水平稳住。如果稳增长出现阶段性的加速推进,新开工面积有一定的概率会提前稳住。
基建用钢处于增速放缓后的平稳阶段,未来能有多少增量是市场关心的问题。从基建投资数据来看,“两重”相关领域仍有明显增长。重点领域相关的水电热燃投资增速靠前,低空经济相关的航空运输业明显增长,仓储业和水利管理业也有明显增长。传统和铁路和道路运输业都面临增速下降的压力,尤其是道路运输业已经开始减速。就基建用钢来说,传统耗钢较多的领域投资强度下降,对用钢需求是一个潜在的考验。
表:用钢相关领域投资增速(%)
数据来源:Wind、钢联数据、中粮期货研究院
制造业用钢处于连续增长后的高位维持阶段,出口的韧性是市场关心的核心问题。就国内而言,“两新”拉动是制造用钢业的主要期待所在,不过这部分的增量预计会比较稳定,确定性相对较强。目前比较不确定的是出口的韧性。具体来看,1-10月份,汽车出口依赖度约20%,空调出口依赖度约24%,洗衣机的出口依赖度约29%,冰箱的出口依赖度约77%。从直接出口来看,钢材出口已经处于历年高位,未来增量空间预计会有所减小。
图:钢材净出口(万吨)
数据来源:Wind、钢联数据、中粮期货研究院
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需求预期博弈点
对黑色而言,近期的宏观环境变化主要影响用钢需求预期的调整。在两个多月的政策出台期过后,市场对明年用钢需求的博弈仍在持续。
就国内而言,稳增长政策对用钢需求的拉动主要关注“两重”、“两新”的推进情况。现在市场比较关注项目的规模及增量。这方面内容预计在接下来的*经济工作会议中会有所披露,预计仍会提振市场信心。
从国外情况来看,美国新一届政府的外贸政策及美联储降息节奏是核心因素,它对中国钢材的出口环境有直接影响,预计在其新旧政府交接之前变数不大,春节前后预计会成为核心因素。
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方向与节奏