近期，乙二醇期价频频走强。伴随着价格上涨，持仓量持续上行。值得注意的是，乙二醇期货2501合约在临近换月的时间点仍然出现了增仓的情况。对此，业内人士认为，这与累库迟迟不及预期，市场分歧加大有关。

　　“四季度乙二醇市场主要交易逻辑在于供增需减引发的大幅累库预期。”浙江恒逸国际贸易有限公司乙二醇高级研究员杜金凌表示，在这一交易逻辑主导下，10月以来，乙二醇的绝对估值和在乙烯链中的相对估值均有明显回落。

　　据杜金凌介绍，近期张家港太仓两主港到货量偏低，宁波港集中到货，但卸货延迟，而煤制乙二醇虽有增量但受隐性库存偏低及部分地区运输限制，工厂仍需从港口拉货满足生产需要，港口显性库存超预期去化。

　　对此，厦门国贸化工有限公司液化二部总经理助理林玉君表示，乙二醇基本面当前偏强主要在于累库不及预期，甚至转为去库。“一方面，聚酯开工持续超预期，另一方面，油制装置重启持续推迟。此外，年度合约谈判期间，海外装置出于博弈考虑增加计划外检修。”林玉君称，市场预期修正，表现为单边价格上涨和基差走势偏强，导致前期盘面的空头配置和现货的超卖头寸被挤压。

　　在杜金凌看来，乙二醇市场四季度有“强现实，弱预期”的特点。前期市场配合宏观情绪提前交易了中期的“弱预期”，而实际上近期基本面环比改善，出现了“强现实持续，弱预期改善”的局面，进而产生了“预期差”行情。“在宏观氛围回暖及烯烃板块偏强的背景下，盘面对‘预期差’做出了较为明显的反应。”杜金凌说。

　　从现实层面上来看，超预期去库使得港口库存累积的过程出现反复，春节前港口库存或将在偏低水平运行，这使得市场流动性变得相对紧张。从市场心态层面上来看，累库不及预期，会使前期看空氛围减弱，若市场心态发生转向，引发隐性库存回补，市场流动性将进一步收紧。

　　在国泰君安期货高级分析师贺晓勤看来，年底是乙二醇谈判的时间窗口，尤其是外商今年与国内厂家谈判进程相对缓慢，在2025年中美贸易摩擦可能升级的状况下，美国乙二醇未来供应不稳定性增大，厂家备库意愿提升。“宁波地区发货数量明显上行，而卸货速度偏慢，后续这一情况将随着远洋大船的陆续卸货有所缓解。”贺晓勤称。

　　目前，乙二醇市场主要的分歧点在于今年12月至明年2月累库对价格的影响。“从空头的角度来看，春节累库幅度同比明显增大，且前期下游需求预期和市场情绪偏弱，乙二醇价格有下行空间；从多头的角度来看，当前乙二醇库存偏低，春节累库是季节性因素，且年底有春节备货、进口意外较多等催化因素，乙二醇价格容易出现累库不及预期反而上涨的行情。”林玉君称。

　　“当前主要关注点在于长约的谈判情况以及聚酯装置开工下滑的速度。”贺晓勤表示，临近春节，织造订单回落，随着厂家12月底陆续放假停工，聚酯将进入累库阶段，长丝大厂及瓶片工厂近期逐步公布检修计划，开工率见顶回落。“乙二醇国产供应量随着镇海炼化等装置的回归，仍将处于高位。然而，进口方面的影响仍然存在，海外地缘冲突、关税变化、物流和天气变化等都将对乙二醇到港节奏产生影响。”

　　“主导后期走势的主要因素是宏观走向及市场心态。”杜金凌表示。

　　杜金凌认为，后期的变量在于煤制乙二醇产能的恢复进度、到港卸货进度、需求转弱的幅度及显隐性库存结构变化等。“按季节性规律来看，春节前后上下游的隐性库存将适当增加，而市场心态决定了隐性库存回补的力度，进而决定了显性库存的累积幅度及流动性宽裕程度。”她称。