自11月末以来,玉米期价出现大幅下跌。玉米2501合约价格从2190元/吨下跌至2120元/吨。本周玉米期货价格下跌的主要原因有两点:一是南北港口库存玉米已经达到历史同期高位,短期已无法承接玉米集港量;二是玉米期货价格相较现货价格升水较大,且处于历史同期高位。考虑到未来一段时间玉米供需、基差及仓单等因素,当前玉米处于估值中性偏低、上涨驱动较弱格局,建议投资者观望为主。
港口库容相对紧张
数据显示,截至11月22日,北方四港玉米库存约为406万吨,同比增加326万吨,处于2018年以来同期高位。从周度数据来看,北方四港玉米库存从9月末的116万吨快速增加至当前的406万吨。当北方四港玉米库存处于低位时,北方港口可以承接每周120万~160万吨的玉米集港量。但当玉米库存处于相对高位时,港口库容相对紧张,已经无法承接大量玉米到港。除了北方四港玉米快速增加,南方港口饲用谷物库存同样快速累积。参考广东玉米数据网数据,截至11月29日,广东玉米等谷物库存总量约为233万吨,处于2019年以来同期高位。分项来看,国产玉米库存约为90.7万吨,进口玉米库存约为3.3万吨,进口高粱库存约为58.2万吨,进口大麦库存约为81.5万吨。从物料角度来看,广东谷物库存快速增加,主要在于国产玉米库存增加明显。基于当前南北玉米库存高企,短期玉米价格上涨驱动较弱,需要时间消化一部分玉米库存。
短期关注农户售粮节奏
从玉米期现价格走势看,最近一段时间,玉米期货价格跌幅大于现货价格跌幅。以北方港口与2501合约的基差为例,玉米基差从此前的-115元/吨上涨至当前的-67元/吨。随着玉米基差逐渐回归,玉米期货跌幅相对有限。当然,玉米期货价格大幅升水产生的结果就是仓单快速增加,且处于相对高位。根据大连商品交易所公布的数据,截至12月3日,玉米仓单数量为7.82万张,相较10月的仓单数量增加不少。另外,从同比数据来看,当前玉米仓单数量处于2017年以来同期高位,仅次于2022年同期。基于当前玉米基差和仓单数据,我们认为近月玉米期货价格依然面临仓单压制。
当前玉米价格呈现偏弱走势,最本质的原因还是农户卖粮积极性较好,玉米阶段性供应增加。数据显示,截至11月28日,东北区域农户售粮进度约为22%,五年均值约为18%;华北区域农户售粮进度约为27%,五年均值约为21%。参考上述数据可知,今年东北以及华北区域农户卖粮积极性相对较高。需要说明的是,今年上述区域气温同比偏高,部分区域农户玉米不易存储,导致阶段性农户卖粮同比增加。