12月9日,中共*政治局召开会议。会议指出,明年要坚持稳中求进、以进促稳,守正创新、先立后破,系统集成、协同配合,实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节,打好政策“组合拳”,提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
就货币政策而言,据中信证券梳理,这是自2011年以来首次将货币政策的定调定为“适度宽松”。2011年至2024年期间,货币政策定调均为“稳健”,上一次定调“适度宽松”的货币政策还是2009年、2010年。
2008年四季度货币政策执行报告显示,“下半年以后,随着国际金融动荡加剧,为保证银行体系流动性充分供应,人民银行分别于9月25日、10月15日、12月5日和12月25日四次下调金融机构人民币存款准备金率。”“为应对国际金融危机加剧对我国经济增长产生的负面影响,落实适度宽松的货币政策,扩大内需,保持国民经济持续平稳较快发展,2008年9月以来,中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率。”
央行2009年四季度货币政策执行报告显示,2009年中国经济经受了国际金融危机的严峻考验。面对极其复杂的国内外形势,我国坚持积极的财政政策和适度宽松的货币政策,全面实施并不断完善应对国际金融危机的一揽子计划,2009年率先实现经济形势总体回升向好。
具体来看,人民银行按照党*、国务院统一部署,认真贯彻适度宽松的货币政策,保持银行体系流动性充裕,引导金融机构扩大信贷投放,优化信贷结构,加大金融支持经济发展的力度。总体上,适度宽松的货币政策得到了有效传导,对扩张总需求、支持经济回升、遏制年初的通货紧缩预期发挥了关键性作用。一是适时适度开展公开市场操作;二是引导金融机构合理把握信贷投放节奏,优化信贷结构;三是在2008年9月份以来五次下调存贷款基准利率的基础上,2009年利率政策保持稳定等。
2010年四季度货币政策执行报告显示,对于定调“适度宽松的货币政策”的这年,人民银行进一步加大了流动性回收力度,6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5个百分点,累计上调3个百分点;两次上调金融机构人民币存贷款基准利率,1年期贷款基准利率累计上调0.5个百分点。
从2024年看,在此次政治局会议前,央行在货币政策方面已经采取了支持性的货币政策:
2月、9月两次下调存款准备金率共1个百分点,释放长期流动性约2万亿元;并综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具,开展国债买卖操作,保持流动性合理充裕;
1月下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点,7月、9月下调公开市场7天期逆回购操作利率共0.3个百分点,继续推动存款利率市场化,引导贷款市场报价利率(LPR)等市场利率下行。特别是9月下旬以来,推出了一揽子增量政策,全力推动实现全年经济发展预期目标。
“明年,中国人民银行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向,综合运用多种货币政策工具,加大逆周期调控力度,保持流动性合理充裕,降低企业和居民综合融资成本。”日前,央行行长潘功胜在2024中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示。
此次货币政策定调为“适度宽松”,市场也有一定预期。西部证券宏观首席分析师边泉水表示,明年货币政策将维持宽松。内外部约束下降息空间可能有限,预计2025年公开市场操作利率下降10-20个基点;预计央行继续降准,并称“但考虑到我国货币政策框架尚未完全转换为价格型调控,预计短期法定存款准备金率突破5%仍面临阻力。”
“预计央行通过增持国债实现资产负债表的扩张,以推动物价保持在合理水平。”边泉水认为,随着货币政策框架的转型,预计央行的基础货币投放模式将逐渐由借贷式转为购入式,MLF或延续缩量续作,央行或通过质押式逆/正回购、买断式逆回购以及二级市场买卖国债的方式投放流动性。并预计央行在二级市场买卖国债的期限以短端为主,原因在于短期利率不为0时,央行直接购买长期国债,会导致收益率曲线的形态更加扁平,阻碍信用扩张。
中国银河宏观也认为央行将坚持“支持性货币政策”立场,保持宽松基调,促进物价合理回升。其一,“宽货币”方向仍将延续,保持流动性合理充裕,存款准备金率仍有较大空间,为配合财政化债和扩张性政策工具,2025年降准幅度或在100BP-150BP之间。与此同时,加强货币财政协同,预计2025年央行净买入国债超2万亿元,并积极运用买断式逆回购等工具向市场投放中长期流动性。其二,相机抉择实施降息,加大对实体经济支持力度,降低社会综合融资成本,全年政策利率的累计降幅可能在20BP,引导5年期LPR下调40~60BP。其三,服务高质量发展,做好五篇大文章,在科技金融、绿色金融等领域创新结构性货币政策工具。