30年国债活跃券2400006下行4.26bp突破2%，截至发稿报1.9999%。

　　就在10年国债利率历史性下破2.0%后不久，今天上午，30年国债收益利率最多时下行超4BP，也跌破了2.0%。

　　社交媒体上，交易员戏谑直呼债券为市场“战神”。利率债下行速度之快超出不少业内人士预期，“年底就走完了明年的路”。截至11：30，10年国债收益率下行4.30BP至1.7650%，30年国债收益率刚好触及2.0%。短端国债利率下行幅度更大，超过6BP。

　　图：国债行情矩阵

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　从机构行为看，保险等配置资金近日也加入到“抢债”的行列。昨晚*经济工作会议通稿对货币表述更加积极，业内预计年底前就有降准落地的可能。债券市场跨年行情或已进入加速阶段，回调即上车机会，不轻易止盈。

　　交易盘倒腾，配置盘后起

　　近一周，尽管基金在国债上屡有止盈的操作，但总体上对长期限国债仍呈净买入，且保险机构也加入到抢债的行列。

　　根据财联社从业内获得的数据，基金在上周五（6日）、周三（11日）曾小幅减持10年以上的国债，但周一（9日）、周二（10日）依然分别买入10年以上的国债133.11亿、157.83亿元。保险公司近期持续买入10年以上的国债，周二、周三分别买入140.67亿、25.2亿元。

　　其他增持机构方面，大型银行维持对国债的买入，但以3年以下短期限为主。农村金融机构也由此前的卖出转为买入，周二、周三分别买入7-10年期的国债108.22亿、22.87亿元。

　　回顾12月以来超长债走势，浙商银行FICC认为，行情主要由交易盘主导，配置盘“慢半拍”。但伴随着越来越强烈的畏高情绪，交易盘来回倒腾的过程中，刚性配置盘的承接力量也在逐步显现，后续市场可能沿着 “抢跑-止盈-博弈-继续抢跑”的剧本来回演绎。

　　年底前或有降准，债市跨年行情加速

　　12月12日晚间，*经济工作会议通稿发布。会议延续12月9日政治局会议的基调，“要实施适度宽松的货币政策”。具体提出“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”

　　知名债市公号“债市红军笔记”主理人毛鸿军表示，*经济工作会议通稿对货币表述更加积极，债市应该有利好定价，预计债市走势震荡偏多，回调可以继续加仓。

　　多位分析师都提到年底前即有降准的可能。光大证券固收首席张旭预测，2025年有可能降低OMO利率20-30bp并引导存贷款实际利率进一步下行、降低存款准备金率1.5个百分点左右、央行净买入国债的规模将明显大于今年。此外，在今年年底前还将降准0.25-0.5个百分点，且大概率会在本周内宣布。

　　浙商证券固收首席覃汉预计，至年底前或将有一次50BP降准，2025年一季度大概率推动降息，甚至不排除年底前再度同时降准降息的可能性。

　　“货币宽松幅度决定债市做多空间，只要降息在途，债市就可以保持乐观。”天风证券固收首席孙彬彬认为，2025年降息幅度达到或超过50bp，降准幅度可能达到1.5%，或者更有力度地实施买断式逆回购和买入国债操作。按此假设，隔夜资金利率可降至1.0%~1.2%左右，10年国债区间1.5~1.7%。

　　节奏上，浙商银行FICC团队认为目前债市对货币宽松的交易才开启前半段，明年二季度后再重点关注随着货币宽松更为充分的交易，市场预期向政策效果、经济增长的切换。