2024年，在美联储降息周期开启的大背景下，供应紧张、需求提升等因素支撑铜价一路攀升，并创下了历史高点。2024年5月份LME铜价更是创下了11104.5美元／吨的最高点，沪铜创下88940元／吨的最高点。而自9月末开始，铜价自年内次高点回落，近期在诸多影响因素出现反复的情况下，铜价保持震荡态势。我们认为，在美联储12月降息25个基点基本确定、国内宏观政策利好频出下，铜价将保持偏强运行态势。

　　美联储12月降息25个基点基本确定

　　现阶段，美国经济保持良好发展态势。美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，11月非农大幅反弹程度强于市场预期，失业率如期走高至4.2%。具体数据显示，美国11月季调后非农就业人口增加22.7万人，为4月以来最大增幅，高于市场预期的20万人，10月数据从1.2万人上修至3.6万人。非农就业报告是美联储议息会议前最重要的数据之一，数据公布后，市场加大了对美联储12月降息的押注，交易员认为美联储降息的可能性为85%，报告发布前为67%。

　　我们认为，由于失业率上升，为了保持降息政策的连续性，美联储12月17—18日降息25个基点基本确定，这将利好铜价走势。

　　国内政策预期宽松利好铜需求

　　近日，中共*政治局召开会议，会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

　　会议称，国内全年GDP增速将达到4.9%，保持2025年GDP增速在5%左右，这也基本保障了国内经济保持平稳发展的态势。我们预计，2025年，在美国引发的贸易壁垒逐步增强的前提下，中国消费将稳定增长，房地产行业将受到政策扶持，重大基建和固定资产投资将有所上升，尤其是在电力基础建设投资上将有较大增长。电力行业占铜总消费50%左右，截至10月31日，电网基本建设投资完成额累计值4502亿元，已经超出了2023年前11个月的累计完成额4458亿元，表明2024年电网建设投资将再上台阶，对铜需求将起到决定性的提升作用。

　　加工费呈下降趋势

　　截至12月6日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为10.8，精炼费（RC）为1.08，加工费保持在低位，显示目前供应仍紧张。