12月16日，黑色系双焦期货延续下跌，焦煤主力合约早盘低开低走，盘中一度下探至1122元/吨，创出4年来低位，最终报收于1136元/吨，跌幅2.74%。焦炭主力合约也是低开低走，最终报收于1815元/吨，跌幅2.24%。据了解，自10月8日以来，焦煤期货价格跌幅达26%。

　　“焦煤期货大幅下跌，与焦煤库存较高有关，从数据上看，当前整体煤炭库存已经回升至近几年同期最高水平，部分中小煤炭贸易商托盘压力较大，且现货销售受阻，积极向盘面抛货，以交割的方式加快回款，导致市场预期持续转弱。”一德期货有限公司天津分公司高级分析师张源接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　海外煤炭供应持续回升

　　9月下旬政策利好频发，对于经济的支持力度有所加大，市场风险偏好好转，焦煤焦炭期货行情一直上涨到国庆节之后，焦煤期货2501合约基差也一度从贴水转向盘面升水。不过，期货交易员李欣表示，在国庆之后市场交易重心又回归至现实需求上，也正是在现实需求弱势的背景下，现货价格回落，一些期现贸易商将难以销售的焦煤库存注册成仓单，压制近月2501合约价格不断走低。

　　对此，张源也表示，今年上半年国内焦煤因山西地区减产，供应相对偏紧，价格支撑较强。不过，进入下半年以后，山西地区生产管控放松，供应持续回升。据资讯公司统计数据，煤矿产能利用率从7月之前的83—84%回升至90%以上，对应日度精煤供应量增加8.7万吨左右，对应铁水13万吨左右。

　　此外，张源表示，海外煤炭供应持续回升，下半年8—9月份，海运煤市场价格下跌，澳煤进口利润一度扩大，进口量快速提升。其中9—11月份（预估）澳煤进口量连续超过100万吨，其他跟随海运煤定价的煤炭如美国煤进口量也连续保持在100万吨/月以上。

　　“而蒙煤及俄罗斯煤进口量继续维持高位，进口焦煤数量由8月份的31万吨/日，增长至11月份（预估）的33万吨/日附近。国内加进口的双重增量，推动焦煤供应迅速回升，焦煤日供应可满足铁水一直维持在245万吨/日以上。反观铁水，下半年最高时也仅在240—241万吨/日附近，煤炭库存快速积累，价格下跌压力相对较大。”张源称。

　　另外，记者也发现，由于前期交易所放开限制，目前焦煤焦炭的持仓有所增长。相较于往年，以2501合约为例，持仓水平也明显偏高。目前盘面的空头大部分为蒙煤的现货贸易商，目前现货压力较大，库存位于高位，一些中小贸易商资金成本压力也较大。

　　与此同时，张源表示，在资金回笼及套期保值需求的双重压力下，盘面做空套保或计划交割。另外，部分期现贸易商也有较多持仓。除此之外，更多的是投机做空，一方面，煤焦的基本面短期很难看到改善，且宏观层面带来的支撑有限，对于煤焦的预期很难有起色。

　　“另一方面，2501合约交割时恰逢春节，多头接货后将面临现货处理难度，且年后需求存在不确定性，价格仍有下跌风险。多头则更多是对后期政策及需求的乐观情绪，也有部分下游客户计划在较低价格买入降低成本。”张源称。

　　焦煤冬储节奏相对偏慢

　　12月12日，钢联发布最新钢材产量数据，全国螺纹产量环比减少4.41万吨至218.07万吨，同比减少38.79万吨，今年以来铁水更多分流到卷板生产，建材减量生产。钢厂近期新增5座高炉复产，11座高炉检修，高炉检修主要发生在河北、山西、新疆地区，河北地区主要因为环保限产，山西、新疆主要由于钢厂面临亏损，高炉开工率环比下降0.92%至80.55%，铁水产量环比下降0.14万吨至232.47万吨/日。

　　随着焦煤焦炭期现货价格下跌，有业内人士表示，与钢厂需求减弱有关。对此，光大期货黑色团队表示，虽然高炉检修增多，但铁水减量或将在本周进一步体现，预计本周铁水产量继续下滑。钢材价格近期低迷，钢厂利润多数生产亏损，仅部分成本较低的钢厂尚有微利，钢厂冬休计划也有增加。

　　进入四季度以来，焦煤期货经历持续下跌的行情，这更多的是受到现货方面的影响。有业内人士表示，由于上游供应端的持续增量，而下游需求端并未出现相应的增长，这就形成明显的供需矛盾。也正是现货端的这种压力短期内难以改善，从而进一步影响市场预期，导致焦煤期货盘面持续下跌。

　　“2024年需求弱势是驱动焦煤焦炭期货现货价格回落的主要因素，钢厂高炉产能利用率只有86%左右，而2023年高炉产能利用率有89%左右，需求的减量对于焦煤焦炭价格有明显的负面影响。今年钢厂以及焦化厂为了减少库存跌价风险以及减少资金占用，均采用原料低库存策略，从一些钢厂了解到冬储的量不仅有所减少，原料价格下跌行情采购节奏也有所放缓，等待更合适的价格。” 光大期货黑色团队称。

　　张源也表示，焦煤焦炭期货的下跌，与上游钢厂需求的下降有关，但更多是自身供需因素导致的。其实，今年钢厂冬储一直在进行中，只是焦煤焦炭的市场需求有所不同。据资讯公司统计的数据，焦炭的冬储情况好于焦煤，焦炭冬储进展已经过半。而焦煤冬储节奏相对偏慢，偏慢的主要原因还是在于市场的看跌预期，中游及上游的大量库存导致终端补库积极性不高。

　　焦煤期货何时见底

　　12月16日焦煤焦炭期货出现较大幅度下跌，尤其是焦煤2501合约，创下了近4年以来价格新低，今年以来需求偏弱成为压制焦煤焦炭下跌的主因，终端钢材需求持续疲软，钢厂高炉生产利润长期处于亏损状态，钢厂利润不佳连续提降焦炭。

　　“截至目前，年内钢厂对焦炭已经进行两次连续八轮提降，一次连续四轮提降，一次连续两轮提降，焦化厂提涨频次和幅度均低于钢厂提降。焦化企业作为中间加工环节，今年以来焦化利润多处于盈亏平衡附近，对于焦煤原料的态度比较谨慎，焦企焦炭成品库存以及焦煤原料库存多维持低水平运行，而焦煤进口今年又有23%左右的增量，焦煤上游以及港口库存压力不断积累从4月份开始焦煤库存便不断走高，成为压制焦煤价格的重要因素。”光大期货黑色团队称。

　　值得关注的是，焦炭的基本面相对于焦煤来说更好一些，所以期货盘面焦煤已经创出新低，而焦炭价格还没有跌破9月份的低点，一个主要因素就是焦炭保持低库存而焦煤库存在高位，后期库存水平仍将继续影响双焦价格走势，而需求能否在政策的刺激下有明显起色将决定双焦行情的主要方向。

　　“随着焦煤期货的持续下跌，接下来我们重点关注的还是焦煤的供应情况。由于今年上半年煤矿的减量较多，山西地区煤矿普遍没有完成全年生产任务。因此，往年12月份的减产保安全等操作今年并不明显，这也导致近期煤矿的开工率相对较高。”张源称。

　　然而，张源表示，截至上周，供应端方面，目前因为煤矿或口岸的库存压力，已经有减产、进口放缓的情况出现，边际供应情况略有好转。不过，即使出现减产，高库存的问题短时间内难以解决，市场向上空间依然受限。另外，还需要关注宏观情绪后期是否会继续转暖，对终端成材市场的支撑能否继续增强。

　　“中蒙口岸监管区库存维持在高位，蒙3精煤价格持续回落，蒙5原煤价格近期降低到三位数，中蒙口岸近期通关量从高位回落，甘其毛都口岸通关量近期从15万吨/日左右逐步回落到8万吨/日左右。而澳大利亚进口焦煤今年有所回升，根据统计局发布的数据来看，前10个月进口从澳大利亚进口焦煤695万吨，同比增长了233%。”光大期货黑色团队称。

　　光大期货黑色团队表示，后续澳大利亚焦煤进口增量也是影响行情的重要因素。近期焦煤焦炭受到弱需求及高库存的影响价格疲软，短期没有看到明显的好转信号，但是政策端对于经济有一定支撑，货币政策适度宽松以及财政政策更加积极，明年一些具体实物量落地或将改善焦煤焦炭的的需求。