随着2024年临近终点，各类资产的表现基本可以看出端倪。

　　与去年一样，受气候因素影响，“软商品”可可、咖啡继续领跑市场，大幅跑赢了美股等权益市场。展望明年，拉尼娜现象的短暂回归可能会带来更多商品期货价格的变动，从而成为通胀的新不稳定因素。

　　可可一枝独秀

　　受厄尔尼诺导致减产影响持续，热带作物可可年末迎来了新一轮上涨，并将历史新高推升至12000美元的里程碑。截至本周一，可可期货以超过180%的涨幅遥遥领先于各类传统金融资产类别。

　　荷兰国际集团（ING）在给第一财经记者的报告中表示，这一轮上涨行情几乎没有结束的迹象，2023年至2024年的可可销售年度将以近60年来最大的全球供应赤字结束。

　　根据国际可可组织11月底发布的最新预测，今年全球可可产量将出现47.8万吨的缺口。与去年同期相比，预计本季全球产量将下降13.1%，季末库存将下降26.8%。

　　西非两大主要生产国科特迪瓦和加纳正面临产能紧缩的持续挑战。气象财富（Weather Wealth）商品分析师罗默（James Roemer）表示，世界各地创纪录的温暖海洋气候加剧了西非可可作物因连年极端天气而受损的脆弱局面。10月的潮湿天气和紧随而至的哈马坦台风再次破坏了主要种植区的可可树生长。

　　衍生品市场暗流涌动，对冲和投机资金互相角力。经纪商Barchart高级市场分析师纽森（Darin Newsom）表示，可可的故事与今年早些时候相比没有太大变化，恶劣天气仍然是关键因素，“看看期货合约，可可的远期曲线显示，现货溢价继续走强，这表明人们对长期供需的担忧正在加剧。预计会有更多的投资资金进入软商品行业，包括可可。”

　　高昂的原料成本也让生产者面临着两难的处境。全球巧克力巨头好时三季度财报不及市场预期，净利润从5.186亿美元降至4.46亿美元。好时将业绩变化归咎于高企的可可价格和充满挑战的消费环境。为了稳定货源渠道，公司宣布与科特迪瓦的九家可可生产合作社签署了一项为期五年的协议，以确保更强大的供应链。

　　咖啡市场份额下降雀巢换帅

　　由于全球供应担忧，阿拉比卡咖啡价格本月打破了1977年创下的纪录。伦敦洲际交易所的阿拉比卡咖啡期货一度突破3.5美元/磅，今年累计涨幅近85%。

　　多变的天气对咖啡生产造成了打击。巴西在8月和9月遭遇了70年来最严重的干旱，随后10月又下起了大雨。顶级咖啡贸易商Volcafe将其2025-2026年的阿拉比卡咖啡豆产量前景下调了近25%，至3440万袋，表明市场将连续第五年出现供应赤字。

　　作为阿拉比卡替代品，新一轮采购需求推动了罗布斯塔咖啡豆今年上涨了超过80%，至5400美元/吨上方。与巴西类似，东南亚主产国越南也在咖啡豆生长季迎来了过多的降水。咨询公司StoneX预计，到2025年9月底，越南罗布斯塔咖啡豆产量可能会减少10%，加剧全球供应的短缺。

　　盛宝银行分析师汉森（Ole Hansen）表示，今年迄今为止，软商品的生产一直难以满足不断增长的需求，咖啡和可可都生长在狭窄的热带地区。这种集中使得软商品特别容易受到恶劣天气条件的影响，尤其是在咖啡强国巴西和越南，这两个国家约占全球产量的56%。

　　期货市场出现了多头挤压的情况。采购商通常通过建立空头头寸，以对冲其实物市场风险。由于投资者担心他们可能无法获得足够的咖啡豆实物，许多交易员正在关闭已经亏损的空头期货头寸。更高的期货价格会推高企业为防止交易损失而需要支付的追加保证金或首付款，从而给该行业带来更多压力。

　　咖啡价格飙升对烘焙商来说是巨大挑战。全球最大的咖啡生产商之一雀巢集团首席执行官施奈德（Mark Schneider）今年9月被罢免 ，原因是董事会对销售疲软和价格上涨导致的市场份额损失感到不满，这促使消费者转向更便宜的品牌。

　　拉尼娜或短暂回归

　　世界气象组织（WMO）本月表示，未来三个月可能发生拉尼娜现象，不过强度将相对较弱且持续时间较短。

　　拉尼娜模式涉及海洋表面温度的冷却。世界气象组织预测显示，2024年12月至2025年2月期间，有55%的可能性过渡到拉尼娜现象。“即使拉尼娜现象确实出现，其短期降温影响也不足以抵消大气中创纪录的温室气体的变暖效应。”声明称。无独有偶，美国国家海洋和大气管理局在12月中旬也作出了类似的预测。

　　机构认为，拉尼娜现象可能对商品市场产生新变化。交易机构Prosper Trading Academy业务主管鲍尔（Scott Bauer）预测，接下来气候影响波及的范围甚至将不仅限于农产品，铁和锂等金属的价格也会上涨。