剧烈波动!烧碱支撑因素仍在?

  春节假期后,烧碱盘面大幅波动,上涨驱动明显减弱,多空分歧加大。本周二,烧碱2505合约大跌,减仓近5万手,近月触及跌停,主要原因有两方面:一方面是春节假期前的利多预期充分发酵,春节假期后山东大幅累库压制市场看多情绪,32%碱现货涨价乏力;另一方面,非铝需求尚未恢复,山东氧化铝大厂收货量维持高位。

  事实上,2024年12月烧碱期货开始强势上涨,本轮涨势的核心驱动是氧化铝与烧碱供需错配。2025年氧化铝产能增速预计为11.8%,其中70%新增产能集中在上半年投放;烧碱产能增速预计为5%,新增产能集中在二季度之后投放。

  政策方面,在“十四五”规划收官阶段,节能降碳成为高耗能产业关注的焦点。浙江省已发布文件,2025年底炼油、乙烯、烧碱等25个领域完成技术改造或淘汰退出。未来,若更多区域推动节能降碳行动落地,烧碱供给端约束将增强。

  供应方面,今年一季度新增产能较少,国内产量处于高位,需关注春季检修进度。2025年烧碱规划产能为304万吨,规划产能增速约6%。参考近年来上游投产进程,由于装置建设、地方政策等因素,烧碱落地产能普遍小于规划量,预计171万吨产能落地概率较高,产能增速为3.4%。另外,新产能集中在二季度之后投放,下半年待释放产能居多。从存量装置开工率来看,1月烧碱开工率高达86.8%,环比提升1.1个百分点,同比提升3.6个百分点。山东、江苏区域产量均处于高位,分别环比下降0.7%、增长19.9%。当前,烧碱行业即将进入检修季,高供应或不可持续。根据目前公布的检修计划,2月中旬华南、浙江氯碱企业检修将增多,产量阶段性下滑。3—5月检修计划尚不明确,金岭、渤化等大厂或有检修计划,检修起始时间未确定。若检修集中落地,烧碱产量将明显回落。

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