根据DefiLlama的数据，稳定币的总市值上周达到了历史新高，超过了2346亿美元。这与2023年8月的低点1240亿美元相比，几乎翻了一倍。目前，USDT仍然是稳定币市场的领头羊，占据了超过62%的市场份额。
与此同时，Crypto总市值在过去两年中也经历了类似的变化，从2023年中约2万亿美元翻倍至约4万亿美元。然而，Crypto市场的最高点出现在去年12月，目前已经回落到约2.8万亿美元，跌幅约30%。这与稳定币市值的增长形成了鲜明的对比。
这就引出了一个有趣的问题：为什么稳定币市值持续增长，而Crypto市场总市值却在下跌？
通过下图可以看出，在去年12月之前，稳定币总市值和BTC市值的变化趋势几乎一致。BTC的上涨通常伴随着稳定币市值的上升，而BTC的下跌也会影响稳定币市值，只是波动幅度不同。
统计数据显示，2020-2021年牛市期间，USDT的增发与BTC价格呈强正相关，相关系数超过0.85，这也验证了这一趋势。然而，目前的走势似乎与2022年初稳定币与BTC的走势相似，当时稳定币市值扩大，但BTC却出现回撤。不过，我认为这次稳定币的变化可能会有所不同。
首先，稳定币与BTC价格变化的分离原因在于，这次周期的新增资金并未直接大量流入BTC现货市场。数据显示，2025年3月衍生品未平仓合约仍维持在540亿美元的高位，而交易所的现货稳定币净流入相对疲软。这意味着大量稳定币被用于杠杆交易（如期货、永续合约），而非实际持币需求，甚至更多地成为了一种对冲手段。
其次，相较于几年前稳定币主要集中在Crypto市场，现在稳定币已经走出了Crypto行业，开始“脱虚向实”。根据Visa的调查数据，在新兴市场中，约47%的用户使用稳定币进行美元储蓄，43%用于更优的货币兑换，而近40%的用户将稳定币用于实际支付（商品、跨境汇款或薪资支付）。在通胀率超过50%的国家如土耳其和埃及，稳定币持有者数量同比增长400%，成为居民保值资产的核心选择。
像PayPal这样的电子支付巨头，其稳定币PYUSD已接入eBay、Shopify等超过100万商户，2025年第一季度交易额已突破12亿美元。据贝莱德预测，2028年稳定币市场规模将达到2.8万亿美元，渗透全球5%的跨境支付和15%的零工经济。
因此，当前稳定币市场规模的扩大不仅局限于Crypto市场的市值增长，还在于其应用规模本身的扩大，所以曾经的相关性开始从数字上变弱。那从当下的行情出发，我们该关注稳定币的什么数据呢？
我认为，目前我们应该更多地关注稳定币流入大型交易所的数据变化。从历史上看，稳定币流入量的激增与局部顶部或底部相吻合，通常预示着波动性的增加。而最近一次的激增超过了925亿美元，也是有史以来最高的流入水平之一。
尽管Crypto市场经历了较大的波动，但市场的起伏正带来更多的变化，这种变化也推动了行业进一步向前迈进，虽然不是百分之百与价格变化相一致。
正如上周的一则趣味新闻报道，据金融时报援引知情人士报道，资产管理巨头富达投资正推进发行自家稳定币，目前正处于测试后期阶段。我们可以看到越来越多传统金融巨头正加入稳定币竞赛中。
我们不得不承认，稳定币才是Crypto市场或区块链目前最大的应用，但这种底层应用带来的价值变化和承载或许会悄悄改变些什么。毕竟，它也算Web3用户的一种扩张，只是还未带来真正的质变。至于Crypto市场是否会最终受益于稳定币市值规模的扩大，有句老话说得好，既然来都来了，就别客气了？雁过留声，风过留痕，总会被拔点羽毛吧。
