来源：证券时报

　　在中证A500ETF的火热发行中，ETF数量一举突破“千只”关口。根据Wind统计，截至11月18日全市场ETF数量达到1011只，总规模突破3.6万亿元，其中有80.32%的规模为股票型ETF。截至目前，有54家机构发行ETF，其中12家管理规模超过千亿元，合计规模达3.11万亿元，占比高达85.91%。

　　国内ETF起步于2004年，实现第一个万亿元用了16年，第二个万亿元和第三个万亿元分别只用了3年和10个月。其中2021年末至2023年末，两年间股票ETF规模复合增速达28%，2024年以来ETF累计净流入资金规模达到了1.15万亿元，成为各大资金借道入市的重要工具载体。但从投资者行为来看，当前指数基金面临着持有时间短、基金资产管理难题等问题。样本统计数据显示，超八成投资者持有指数基金时长在1年以内，场内投资者更倾向持有1—3个月。

　　基金人士分析称，ETF在中国已经从相对粗放的发展阶段进入到高质量发展阶段，随着ETF市场产品饱和度进一步提升，基金公司的差异化可能更多体现在优质产品的数量和特色，“投顾 ETF”的生态模式更值得关注。

　　12家公司ETF规模占比超85%

　　Wind数据显示，截至11月18日ETF数量达到1011只，以交易场所为统计口径，上交所和深交所的ETF数量分别为594只和417只，占比分别为58.75%和41.25%；份额分别为1.80万亿份和7166.19亿份，占比71.52%和28.48%；规模分别为2.68万亿元和9314.11亿元，占比分别为74.24%和25.76%。

　　从产品分类来看，股票型ETF依然占据大头。截至11月18日，1011只ETF中有812只为股票型产品，占比达80.32%；规模2.84万亿元，占比78.49%。其次是跨境ETF，135只产品的数量占比13.35%，3991.07亿元的规模占比11.04%。更具体看，812只股票型ETF中有423只为主题指数ETF，占比41.84%。但在规模占比上，具有绝对优势的是规模指数ETF，249只ETF的总规模高达2.14万亿元，在全市场ETF规模中占比接近60%。

　　这其中，有7只宽基ETF的单只规模超过千亿元，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF、华夏科创50ETF。此外，还有19只规模指数ETF的规模在百亿元以上，既有富国基金、招商基金、摩根基金、南方基金近日成立的中证A500ETF，也有华安基金旗下的上证180ETF、工银瑞信基金旗下的科创ETF等。

　　这些单只大规模ETF，是各家基金公司ETF格局的一个折射。截至目前，全市场共有54家机构发行ETF，其中有12家公司的规模超过千亿，合计规模就达到了3.11万亿元，在3.62万亿元的总规模中占比高达85.91%。此外，有23家公司的ETF规模不足10亿元。

　　其中，华夏基金目前的ETF规模约为6714.43亿元，位居全市场第一。排名第二的是易方达基金，其ETF规模约为5957.67亿元，与华夏基金差距缩小到了800亿元之内。此外，华泰柏瑞基金的ETF规模为4643.91亿元，排名第三，其中仅华泰柏瑞沪深300ETF的规模就有3758.72亿元。

　　第三个“万亿”只用了10个月

　　ETF是国务院特批的基金，国内第一只ETF于2004年面世。按照当时的基金监管程序，《证券法》和《基金法》中都找不到ETF推出的依据，直到国务院正式同意ETF作为“另行规定”的基金品种，证监会才依据国务院意见正式批复上交所推出ETF，ETF的开发才取得法律依据。

　　从第一只产品上证50ETF到当下如火如荼的中证A500ETF，20年间ETF已发展成为品类极大丰富、流动性持续提高、配置效率持续向好的一类公募产品。20年间，ETF联接基金、跨市场ETF、跨境ETF、债券ETF、商品ETF、指数增强ETF相继落地，ETF产品创新源源不断，产品谱系日益完整。ETF纳入融资融券、ETF期权上市、中日ETF互通开通，ETF正式纳入互联互通……ETF配套机制日益完善，具备了更多样的组合策略、更大的应用空间。

　　即便放眼全球，中国ETF的发展同样毫不逊色。根据华夏基金统计，近20年全球ETF规模年均复合增长率达22.16%，产品数量连续20年保持正增长。中国市场，ETF规模实现第一个万亿元用了16年，第二个万亿元和第三个万亿元的时间在逐步缩短，分别为3年和10个月。其中，从2021年末至2023年末，境内股票ETF规模两年复合增速达28%，远超同期公募基金市场4.02%的规模增速。

　　2024年以来，ETF发展的最大特点，是股票ETF成为各大资金借道入市的重要工具载体。根据同花顺(266.280, -6.22, -2.28%iFinD统计，截至11月18日，今年以来共有500多只ETF实现资金净流入，累计净流入资金规模达到了1.15万亿元。其中，有18只ETF的年内净流入超过百亿元。华泰柏瑞沪深300ETF和华夏沪深300ETF均获得了逾千亿元净流入，分别为1876.10亿元和1005.27亿元，嘉实沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏上证50ETF的年内净流入，均超过500亿元。

　　根据鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰观察，长线资金持续入场是2024年以来ETF规模迅猛增长的原因之一。今年以来，为维护资本市场的稳定，*汇金频频出手购买宽基ETF。此外，苏俊杰表示，ETF还满足了机构投资者的资产配置诉求。对保险等机构投资者而言，近几年市场利率不断下行，资产端的压力比较大，所以要加大对权益类产品的资产配置。ETF具有分散投资、被动管理、透明度高及低成本等特点，契合机构投资者的配置诉求。

　　在苏俊杰看来，当前市场的一个明显特征是增量资金以ETF的形式参与市场，由此形成了对部分行业和板块的定价权。未来，随着ETF占比的进一步提升，ETF成为投资者入市的主要方式后，指数将越来越难以战胜，市场优胜劣汰的机制将更加有效，业绩优异、受市场认可而被纳入指数的成份股将享有更高的估值和流动性溢价，由此形成良性循环。

　　择时与择基是主要投资障碍

　　实际上，ETF20年间的蓬勃发展，既离不开产品供给端的品类和机制创新，同样离不开需求端的投资者认可度提升。根据华夏基金统计，截至目前国内ETF投资者的数量近千万户。随着投资者数量和类型持续丰富，他们在指数方面投资行为画像也逐渐清晰。华夏基金近日发布的《ETF20周年指数基金投资者洞察报告》(下称《报告》，对此进行了全方位描述。

　　《报告》选取华夏基金指数产品的个人和机构客户，指数产品包括场内产品88只，场外产品77只，提取2019—2024年的客户持仓、交易、盈亏等数据，覆盖历史持仓客户约3000万人。结果显示，个人指数基金投资者以26—40岁、本科学历为主，家庭年收入集中在15—80万区间，大多拥有3—10年的投资经验。41—50岁的投资者投资指数基金的意愿更强；收入规模越高，在投资中越依赖指数基金。

　　进一步看，《报告》显示，个人投资者挑选ETF时会重点考虑ETF对应指数的成长性和基金公司综合实力，机构投资者挑选ETF时会重点关注指数成份股是否匹配投资目标以及ETF的流动性、规模及费率等因素。超八成投资者持有指数基金时长在1年以内，场内投资者更倾向持有1-3个月。大部分场内投资者能够容忍30%以下的亏损；36%的投资者亏损后倾向于先观望后做决定。超六成个人投资者面临基金资产管理难题；机构投资者更关注部分基金流动性不足的问题。

　　针对这些行为描述，《报告》将其概括为五大方面：一是ETF投资者更倾向低买高卖，行为相对理性。二是择时与择基是投资者参与指数基金的主要障碍。三是服务及时性与个性化成为ETF投资者的重要诉求。四是投资者希望提高投顾服务的透明度与多样性。五是机构投资者期待加强投教宣传、完善风险管理、加大创新力度。

　　“投顾 ETF”生态模式更值得关注

　　从证券时报·券商中国记者长期跟踪观察来看，基金公司对ETF未来发展趋势持有乐观态度。但他们也看到，ETF是一个先发优势明显、依赖成本投入和渠道资源等条件的领域。在同质化背景下，如何走出差异化路径，是各家基金公司要思考的问题。

　　易方达基金指数投资部总经理林伟斌此前公开表示，基金管理人须加强精细化管理，在严格控制跟踪误差和偏离度的基础上有效控制管理成本，这将促使基金公司更加聚焦提升核心能力、拓宽业务模式、锻造竞争优势。

　　华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，ETF发展最重要的工作就是对大类资产配置和行业配置作出判断，做好ETF的投顾式服务，这是他们连接财富端的重要抓手。他表示，资产配置就像搭积木，需要足够丰富的积木，这样才能搭得好看、搭得牢固，而近年来ETF的爆发式增长为“搭积木”提供了基础和条件。

　　具体地，林伟斌给出几方面建议：一是加强产品的前瞻性研究和创新性布局，构建有长期生命力的产品体系。二是在平稳运作的基础上，提升投资管理效率，推动前沿数字化技术在ETF业务中的应用，保障ETF产品安全、高效、低成本运作，为投资者提供长期低成本的投资工具。三是加强投资者服务，建立一系列解决方案，努力改善投资者体验。四是在衍生品体系建设、扩大投顾等业务应用、吸引海外投资者等方面不断探索，形成更加完善、更加健康的ETF生态。

　　华夏基金总经理李一梅表示，ETF在中国已经从相对粗放的发展阶段进入到高质量发展阶段，随着ETF市场产品饱和度进一步提升，主要市场参与者产品布局的“硬件”相差并没有那么大，基金公司的差异化可能更多体现在优质产品的数量和特色，以及服务能力的“软件”方面。

　　李一梅表示，虽然ETF市场在过去20年获得了高速发展，但ETF的组合价值却没有得到很好的发挥。在我国ETF参与者增加、个人养老推进、投顾等机构对ETF关注度不断提升后，ETF的组合化具备相当的应用空间。未来ETF的焦点不仅仅是单品的“作战”，更重要的是如何推出更好的ETF解决方案，帮助投资者配置好各类ETF，提升使用ETF工具的投资获得感。

　　此外，李一梅认为，基金公司应跳出以单个产品为单位的销售模式，改为以组合或策略为单位的服务模式，打造一个个多“兵种”协同的“合成营”，打造基于不同场景的ETF投资解决方案。这其中，“投顾 ETF”的生态模式更值得关注。从境外成熟市场经验看，“投顾 ETF”已成为财富管理的主流模式。当下已有越来越多的基金投顾组合开始重视场外ETF联接基金的配置。未来ETF生态圈中的参与者数量会越来越多，甚至可能出现新的角色，带来更多资源禀赋，新的合作模式也有望诞生，带来新的机遇和挑战。