鹏华基金陈大烨:动态调整股债配比,固收 投资行稳致远

  9月底以来,得益于主动权益市场大幅升温,尤其是股票和可转债价值的短期提升,“固收 ”基金业绩迎来显著回暖。据Wind数据,截至2024年11月16日,全市场1000余只“固收 ”基金年内平均净值增长率为3.4%。

  近日,市场行情再度回到震荡,“固收 ”产品该如何配置?鹏华基金混合资产投资部基金经理陈大烨表示,市场上大部分“固收 ”产品,80-90%的债券仓位提供稳定收益机会,10-20%的权益仓位提供弹性,最核心的是在控制回撤下,把握权益市场正向投资机会。考虑到权益投资波动性较大,持有时间更长反而可能效果更好。

  回撤控制放在首位,动态调整股债比例

  陈大烨拥有超6年证券从业经验,3年基金管理经验,目前在管产品涵盖二级债、偏债混、灵活配置等产品,以“固收 ”策略为主。其中,鹏华安颐A(012111成立于2021年11月,是一只偏债混合基金,陈大烨自2023年7月开始管理;鹏华精新添利A(019602成立于2024年6月,是一只二级债基,陈大烨自成立之初开始管理。

  谈及“固收 ”产品运作,陈大烨表示,首先将风险和回撤放在更重要的位置,其次对固收、权益市场的基本趋势、股债当前的性价比和对冲关系要有基本认知和判断,从而在资产配置上做出判断,有基础的仓位和久期的配置,随着政策、趋势和性价比的改变,实时动态调整。

  具体股债配置思路方面,陈大烨介绍,会对权益资产中不同行业、不同市值的公司进行波动率刻画,根据“固收 ”产品的风险预算,以及根据不同行业的波动率特点,确定行业或者风格配置的区间;债券作为底仓,是收益的主要来源,主要投资信用债,以提高组合收益能力,如有非常明确的机会,也参与利率债的波段交易。

  以鹏华安颐、鹏华精新添利为例,权益中枢分别为10%、15%,均以中证800和1000为主要标的样本池,行业配置偏重成长 周期,重视行业景气度向上或者反转,选股策略偏向于GARP策略,考虑公司主业稳定性和潜在成长性;债券部分,两只产品均以中高等级信用债为主,兼顾利率波段与权益对冲。

  据基金定期报告,截至2024年三季度末,鹏华安颐A过去6个月的净值增长率为3.88%。另据Wind数据,截至2024年11月19日,该基金过去一年最大回撤为-3.44%,同期同类均值为-4.80%。

  权益仍有盈利机会,债市大幅调整风险有限

  具体到投资策略上,陈大烨对于后市权益市场预期整体较为乐观,认为仍有盈利反应的机会,转债市场后续有估值扩张机会,债券市场大幅调整风险有限。

  陈大烨表示,短期来看,随着政治局会议对经济的定调是加大力度逆周期调节,努力完成今年目标,市场前期对经济的悲观预期得到明显扭转,权益市场迎来估值修复,后续若跟随经济好转,企业盈利明显好转,依然有对盈利反应的投资机会。

  在不同的宏观环境下,不同行业受益也不同。陈大烨指出,会自上而下对宏观经济所处阶段进行划分,从而对行业方向进行重点配置,更加关注景气度和产业趋势变化带来的投资机会,后市主要抓科技创新、股东回报两条主线。当前经济增长更多依赖于科技创新驱动,从产业趋势看,AI、自动驾驶、机器人、新质生产力在国内发展都展现出了明显潜力;随着新国九条颁布,以及股东回报在过去两年更加深入人心,盈利稳定、持续注重股东回报的公司未来有很大的投资机会,从而实现慢牛、长牛,也是资本市场的稳定剂和基石。

  可转债也已成为“固收 ”重要的投资资产之一。今年7-9月,不少转债跌破债底,市场对违约风险的担忧明显增加。对此,陈大烨分析,随着权益市场好转,以及不少公司主动下修转股价格,转债信用风险得到了极大缓释。大部分A股公司都是国内各个细分领域较好的公司,随着经济回暖和产业发展,未来有潜在可能性,可以加大转债挖掘力度,不少个券能够提供较好收益。同时转债市场的溢价率处于过去几年中性偏低水平,随着权益市场持续回暖,后续有估值扩张机会,需要关注转债公司的基本面和信用风险。

  债市方面,陈大烨指出,目前货币政策保持宽松基调,以及居民和企业的信用扩张依然有需要时间,债券平稳趋势没有发生改变,只是利率大幅下降的概率明显降低。同时由于今年以来,居民对债券基金和理财的配置明显增加,一定程度上压缩了信用利差,后续如果股市对居民配置固定收益类产品形成分流,信用债的流动性溢价可能明显上升,但债市整体大幅调整的风险有限。

叶景

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